A股市场涨幅明显◈ღ，Wind全A上涨1.71%太阳成集团tyc◈ღ，日均成交额1.5万亿元◈ღ，市场情绪较高◈ღ。中证1000上涨2.36% ◈ღ，中证500上涨1.96% ◈ღ，沪深300指数上涨0.82% ◈ღ，上证50上涨0.6%◈ღ。同时◈ღ，股债比价由此前两周的“股涨债不跌”转变为“股债跷跷板”◈ღ，债券开始计价修复逻辑◈ღ。当前大盘指数估值接近1倍标准差◈ღ，且沪深300隐含波动率由14升至17.8%◈ღ，中证1000收于21.57%◈ღ，市场开始计价未来的政策预期◈ღ。此外◈ღ，融资余额在过去5个交易日增加140亿元◈ღ，7月以来增加222亿元◈ღ，资金情绪同步修复◈ღ。当前点位需密切关注政策落地是否能够达到预期规模◈ღ，指数波动可能加大◈ღ。
7月1日◈ღ，中央财经委召开第六次会议◈ღ，强调◈ღ：“纵深推进全国统一大市场建设◈ღ，基本要求是“五统一◈ღ、一开放”◈ღ，即统一市场基础制度◈ღ、统一市场基础设施◈ღ、统一政府行为尺度◈ღ、统一市场监管执法◈ღ、统一要素资源市场◈ღ，持续扩大对内对外开放”◈ღ。同时◈ღ，市场预期普惠性财政政策可能会在近期跟上◈ღ，市场情绪较为高涨◈ღ。如果短期内央行恢复购买国债◈ღ，且以中央财政为主导的普惠性促销费政策落地◈ღ，则这一政策组合可能与2015年“供给侧改革”+“棚改货币化”的组合思路相似◈ღ，但加杠杆的主题由地方政府转变为中央政府◈ღ，且规模可能相对克制◈ღ。长期来看◈ღ，这一政策组合有助于释放需求端潜力◈ღ，提升居民消费水平◈ღ，改善通胀持续走弱的环境◈ღ，从而持续推动经济复苏的进程◈ღ。
全市场剔除金融后◈ღ，A股一季度营业收入同比增速-0.33%◈ღ，连续两个季度回升◈ღ，体现上市公司资产端收益水平在筑底企稳◈ღ，但目前仍低于负债端资金成本◈ღ。净利润同比3.4%◈ღ，绝对数值亮眼◈ღ，一改过去多个季度的负增长态势◈ღ，但净利润水平持续性还需观察◈ღ。ROE为6.34%◈ღ，自2021年以来持续下行◈ღ，目前仍处磨底阶段◈ღ。整体来看◈ღ，目前指数基本面仍取决于国内经济复苏进程◈ღ，6月PPI同比继续下滑◈ღ，化债背景下信用收缩◈ღ、需求不足仍是当前主要矛盾◈ღ，在上述政策猜想落地之前指数很难突破中枢大幅上涨◈ღ。
1◈ღ、债市表现◈ღ：本周股债跷跷板效应明显◈ღ，整体呈现股强债弱走势◈ღ。但债市整体环境未有明显变化◈ღ。虽然逆回购继续净回笼◈ღ，但跨半年后资金面如期转松◈ღ。经济数据方面◈ღ，6月物价数据整体变动不大◈ღ，债市反应平淡◈ღ。截止07月11日收盘◈ღ，2年期◈ღ、5年期◈ღ、10年期◈ღ、30年期国债收益率分别收于1.40%◈ღ、1.53%◈ღ、1.67%◈ღ、1.87%◈ღ，较07月04日分别变动4.61BP◈ღ、3.63BP◈ღ、2.20BP◈ღ、2.25BP太阳成集团tyc7111cc◈ღ，◈ღ。截止07月11日收盘,TS◈ღ、TF◈ღ、T◈ღ、TL主力合约分别收于102.416元◈ღ、105.995元◈ღ、108.83元◈ღ、120.61元◈ღ，较07月04日变动分别为-0.09%◈ღ、-0.24%◈ღ、-0.25%◈ღ、-0.49%◈ღ。
2◈ღ、政策动态◈ღ：本周（7月7日-7月11日）◈ღ，中国央行开展4257亿元7天期逆回购◈ღ，因同期共有6522亿元7天期逆回购到期◈ღ，本周实现净回笼2265亿元◈ღ。下周（7月14日-7月18日）央行公开市场将有4257亿元7天期逆回购和1000亿元1年期MLF到期◈ღ。具体来看◈ღ，7月14日（周一）◈ღ、15日（周二）◈ღ、16日（周三）◈ღ、17日（周四）和18日（周五）分别有1065亿元◈ღ、690亿元◈ღ、755亿元◈ღ、900亿元和847亿元的7天期逆回购到期◈ღ。截止07月11日收盘◈ღ，R001◈ღ、R007◈ღ、DR001◈ღ、DR007分别收于1.40%◈ღ、1.51%◈ღ、1.34%◈ღ、1.47%◈ღ，较07月04日分别变动4.32BP◈ღ、2.05BP◈ღ、2.87BP◈ღ、4.96BP◈ღ。
3◈ღ、债券供给◈ღ：本周◈ღ，政府债发行5250亿元◈ღ，到期量2241亿元◈ღ，净发行3009亿元◈ღ，其中国债净发行1931亿元◈ღ，地方债净发行1078亿元◈ღ。下周发行计划显示◈ღ，国债净发行280亿元◈ღ，地方债净发行2078亿元◈ღ，二者合计净发行2358亿元◈ღ。本周◈ღ，新增专项债发行640亿元◈ღ，截止本周◈ღ，专项债累计净发行22275亿元◈ღ，发行进度50.63%◈ღ。
4◈ღ、策略观点◈ღ：在跨季背景下◈ღ，7月以来资金利率大幅下行◈ღ，DR001更是跌至1.3%的水平◈ღ，资金面宽松对债市形成利好◈ღ，但经济保持韧性短期内降息预期较低◈ღ，债市在利多演绎较为充分的情况下进一步走强动力不足◈ღ。短期仍以震荡走势看待◈ღ。
随着“反内卷”政策的提出和房地产“城市更新”预期加码◈ღ，市场对于政策预期升温◈ღ，风险偏好有所提升◈ღ。我们认为“反内卷”短期内对产能的影响有限◈ღ，考虑到地方政府的财政压力◈ღ，我们预测去产能政策作为中长期目标推进比较现实◈ღ，其具体措施和目标可能会在下一个五年规划——即“十五五”规划中得到体现和推进◈ღ。预计“十五五”规划将在明年三月份公布◈ღ，届时将为相关行业政策提供指导和方向◈ღ。
国6月CPI同比0.1%◈ღ，预期0.0%◈ღ，前值-0.1%◈ღ，为连续下降4个月后转涨◈ღ。CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响◈ღ。工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%◈ღ，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点◈ღ。其中◈ღ，油价变动影响能源价格降幅比上月收窄1.0个百分点◈ღ，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.08个百分点◈ღ。食品价格降幅略有收窄◈ღ。食品价格同比下降0.3%◈ღ，降幅比上月收窄0.1个百分点◈ღ。其中猪肉价格下降8.5%◈ღ，为连续上涨后首次转降◈ღ。6月PPI同比-3.6%◈ღ，预期-3.2%◈ღ，前值-3.3%◈ღ。PPI环比下降0.4%◈ღ，降幅与上月相同◈ღ。影响PPI环比下降的主要原因◈ღ：一是国内部分原材料制造业价格季节性下行◈ღ，二是绿电增加带动能源价格下降◈ღ，三是一些出口占比较高的行业价格承压◈ღ。受环比下降及对比基数变动影响◈ღ，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点◈ღ。
物价稳定是央行的货币政策目标◈ღ，央行一季度货币政策报告专栏提到◈ღ，货币对物价发挥作用取决于供需对比情况◈ღ。如果需求相对于产出上升◈ღ，货币扩张对物价会显现上拉影响太阳成集团tyc◈ღ。增加货币供给◈ღ，在侧重增加投资◈ღ、保障供给的发展模式下◈ღ，反而会带来产能和供给持续扩张◈ღ，加大供过于求的失衡程度◈ღ，实际上物价也难以回升◈ღ。考虑到“反内卷”政策预期的升温◈ღ，下半年通胀将处于“弱现实和强预期”◈ღ。上一轮供给侧改革靠房地产和棚改货币化支撑地方财政◈ღ，考虑到当前宏观形势◈ღ，我们预测去产能政策作为中长期目标推进比较现实◈ღ，其具体措施和目标可能会在下一个五年规划——即“十五五”规划中得到体现和推进◈ღ。预计“十五五”规划将在明年三月份全国两会提请审议后公布◈ღ，届时将为相关行业政策提供指导和方向◈ღ。
本周关注◈ღ：中国6月进出口（周一）◈ღ、经济数据（周二）◈ღ、金融信贷数据（不定期）◈ღ、美国6月CPI（周二）
2◈ღ、数据方面◈ღ，美联储公布的最新6月会议纪要显示◈ღ，官员们对利率前景的分歧日益显现◈ღ，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同◈ღ，与会者认为在贸易政策及其他政府政策和地缘政治风险不断演变背景下◈ღ，经济前景的不确定性依然较高◈ღ，但相较前次会议整体不确定性已有所减弱◈ღ。美联储理事沃勒认为当前的联邦基金利率过于具有限制性◈ღ，并表示可能在本月底的美联储会议上就会支持降息◈ღ，但认为美联储应继续缩表◈ღ，但缩表规模比预期低◈ღ。特朗普则继续敦促美联储降息◈ღ，但从市场预测概率来看美联储7月降息概率仍较低◈ღ。市场对美联储年内首次降息依然在9月◈ღ，6月和7月是重要的通胀和经济关注窗口◈ღ。关税方面◈ღ，特朗普签署行政令◈ღ，将对等关税暂缓期推迟到8月1日◈ღ，不再延期◈ღ，并陆续向各大经济体发关税函◈ღ。另外◈ღ，特朗普在内阁会议上威胁对铜◈ღ、药品和半导体征收高额关税◈ღ，并考虑对进口到美国的铜征收50%的附加税◈ღ，这也导致美铜和伦铜市场异动◈ღ。
3◈ღ、周内特朗普单方面向各个国家发出关税函◈ღ，市场担忧贸易冲突加剧◈ღ，避险情绪推动下黄金价格表现偏强◈ღ，但价格仍在震荡区间内运行◈ღ。另外◈ღ，市场热议稳定币◈ღ，在被单方面认为稳定币会增加市场流动性下◈ღ，各大金融市场表现持续偏强◈ღ，这也引起了加密货币和其他铂族金属的异动◈ღ，白银价格则继续创出年内新高◈ღ。我们认为◈ღ，对于黄金走势仍需要谨慎◈ღ，短线价格走势并不明朗◈ღ，不排除再度下跌的可能性◈ღ。对于白银而言◈ღ，仍收益于黄金滞涨走势以及金银比回归预期◈ღ，低吸持有仍是比较好的策略◈ღ。
1◈ღ、宏观◈ღ。海外方面◈ღ，美联储公布的最新6月会议纪要显示◈ღ，官员们对利率前景的分歧日益显现◈ღ，主要源于他们对关税可能如何影响通胀的预期不同◈ღ，与会者认为在贸易政策及其他政府政策和地缘政治风险不断演变背景下◈ღ，经济前景的不确定性依然较高◈ღ，但相较前次会议整体不确定性已有所减弱◈ღ。市场对美联储年内首次降息依然在9月◈ღ，6月和7月是重要的通胀和经济关注窗口◈ღ。关税方面◈ღ，特朗普签署行政令◈ღ，将对等关税暂缓期推迟到8月1日◈ღ，不再延期◈ღ，并陆续向各大经济体发关税函◈ღ。另外◈ღ，特朗普在内阁会议上威胁对铜◈ღ、药品和半导体征收高额关税◈ღ，并考虑对进口到美国的铜征收50%的附加税◈ღ，这也导致美铜和伦铜市场异动◈ღ。
3◈ღ、观点◈ღ。特朗普威胁将在8月1日起对铜加征50%关税引起市场热议◈ღ，笔者认为从美铜伦铜价差来看市场已计价25%◈ღ，该水平符合市场预期◈ღ，但低于特朗普预期◈ღ，市场仅存的套利窗口期内铜海外贸易必然活跃◈ღ，但8月1日更像是“利多”落地◈ღ，这也就意味着美铜吸铜接近尾声◈ღ，后续可能增加LME增库压力以及美铜套保压力◈ღ。短线%的铜关税事件落地前后也会引起铜价强波动◈ღ，注意盘中异动风险◈ღ。
1◈ღ、供给◈ღ：镍矿方面◈ღ，据印尼统计局数据◈ღ，2025年5月镍矿进口量175.65万吨◈ღ，环比增加178.47%◈ღ，同比增加216.68%◈ღ；其中进口自菲律宾170.3万吨◈ღ，占比96.95%◈ღ。周度印尼红土镍矿1.2%维持25美元/湿吨◈ღ，1.6%下跌0.2美元/吨至52.2美元/湿吨◈ღ；印尼镍矿升贴水维持25美元/湿吨◈ღ，菲律宾镍矿1.5%和1.8%镍矿维持7.5和8美元/湿吨◈ღ，0.9%镍矿下跌0.05至14.25美元/湿吨◈ღ。精炼镍方面◈ღ，2025年5月印尼精炼镍出口量0.59万吨◈ღ，环比增加41.55%◈ღ，同比增加85.33%◈ღ；其中出口到中国0.27万吨◈ღ，占比45.26%◈ღ。镍铁方面◈ღ，招标价格下跌至900元/镍点◈ღ。硫酸镍方面◈ღ，2025年5月印尼硫酸镍出口量1.93万实物吨◈ღ，环比增加32.49%◈ღ，同比增加7.17%◈ღ；其中出口到中国1.93万实物吨◈ღ，占比99.84%◈ღ。
2◈ღ、需求◈ღ：不锈钢方面◈ღ，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比增加1万吨至116.8万吨◈ღ，其中300系环比增加2.1万吨至69.5万吨◈ღ；2025年5月◈ღ，印尼 不锈钢出口量约47.76万吨◈ღ，环比增加10.3万吨◈ღ，增幅27.5%◈ღ，同比增加7.45万吨◈ღ，增幅18.5%◈ღ；进口量约3.22万吨◈ღ，环比增加0.6万吨◈ღ，增幅22.9%◈ღ，同比增加0.18万吨◈ღ，增幅5.9%◈ღ；净出口量约44.54万吨◈ღ，环比增加9.7万吨◈ღ，增幅27.8%◈ღ，同比增加7.27万吨◈ღ，增幅19.5%◈ღ。新能源方面◈ღ，周度三元材料库存环比增加219吨至16071吨◈ღ；周度电芯产量环比减少0.3%至22.54Wh◈ღ，其中铁锂环比减少0.1%至15.45GWh◈ღ，三元环比减少0.7%至7.09GWh◈ღ。终端◈ღ，据乘联会◈ღ，据乘联会◈ღ，7月1-6日◈ღ，全国乘用车新能源市场零售13.5万辆◈ღ，同比去年7月同期增长21%◈ღ，较上月同期下降11%◈ღ，新能源市场零售渗透率56.7%◈ღ，今年以来累计零售658.3万辆◈ღ，同比增长37%◈ღ；7月1-6日◈ღ，全国乘用车厂商新能源批发12.5万辆◈ღ，同比去年7月同期增长31%◈ღ，较上月同期增长0%◈ღ，新能源厂商批发渗透率53.6%◈ღ，今年以来累计批发559.4万辆◈ღ，同比增长33%◈ღ。
4◈ღ、观点◈ღ：消息面◈ღ，据Mysteel◈ღ，印尼镍矿开采商协会 (APNI) 透露◈ღ，政府批准的 2025 年工作计划和预算 (RKAB) 产量为 3.64 亿吨◈ღ。镍矿方面◈ღ，印尼内贸价格延续下跌◈ღ，周度升水出现小幅下跌◈ღ。不锈钢产业链来看◈ღ，大厂新招标价格下移至900元/镍点◈ღ，不锈钢成本支撑较前期小幅下移◈ღ，供应端虽有减产◈ღ，但整体库存仍维持高位◈ღ。新能源产业链来看太阳成集团tyc◈ღ，7月硫酸镍需求环比小幅增加◈ღ，三元前驱体和三元材料排产环比小幅增加◈ღ。一级镍方面◈ღ，7月产量环比小幅增加至3.22万吨◈ღ，周度库存环比小幅增加◈ღ。政策上的消息或有情绪扰动◈ღ，短期仍偏震荡运行◈ღ，警惕海外政策扰动◈ღ。
氧化铝期货震荡偏强◈ღ，截至11日主力收至3117元/吨◈ღ，周度涨幅3.1%◈ღ。沪铝震荡偏强◈ღ，周内主力收至20695元/吨◈ღ，周度涨幅0.3%◈ღ。铝合金震荡偏强◈ღ，周内主力收至19930元/吨◈ღ，周度涨幅3.9%◈ღ。
1◈ღ、供给◈ღ：据SMM◈ღ，周内氧化铝开工率下调1.53%至84.7%◈ღ。外矿报价持稳◈ღ，山东及广西部分企业进行检修后短期降负荷◈ღ，山西及河南开工持稳◈ღ。电解铝方面◈ღ，供给维持高稳◈ღ，除云南第二批置换项目投产以外◈ღ，其他地区暂无变动计划◈ღ。据SMM◈ღ，预计7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨◈ღ，产量750万吨◈ღ，环比增长3.3%◈ღ，同比增长4.6%◈ღ；7月国内电解铝运行产能持稳在4383万吨◈ღ，产量373万吨◈ღ，环比增长3.4%◈ღ，同比增长1.3%◈ღ，合金端累库后上游铸锭量增加◈ღ，铝水比小幅回落至74%◈ღ。
2◈ღ、需求◈ღ：铝价高位和淡季转深的影响叠加◈ღ，周内加工企业平均开工率下调0.1%至58.6%◈ღ，其中再生铝合金开工率持稳在53.6%◈ღ。分版块看◈ღ，铝型材开工率持稳在49.5%◈ღ，铝线%◈ღ，铝箔开工率持稳在69.6%◈ღ。铝棒加工费涨跌不一◈ღ，临沂持稳◈ღ，包头上调50元/吨◈ღ，其他地区下调10-50元/吨◈ღ；铝杆加工费河南上调25元/吨◈ღ，其他地区下调20-50元/吨◈ღ。
3◈ღ、库存◈ღ：交易所库存方面◈ღ，氧化铝周度持稳在1.74万吨◈ღ；沪铝周度累库8565吨至10.3万吨◈ღ；LME周度累库4.7万吨至40.03万吨◈ღ。社会库存方面◈ღ，氧化铝周度去库1.7万吨至2.6万吨◈ღ；铝锭周度去库8000吨至46.6万吨◈ღ；铝棒周度累库0.65万吨至16万吨◈ღ。
4◈ღ、观点◈ღ：几内亚推行铝土矿指数◈ღ，引发成本扩张担忧◈ღ；国内反内卷热度不断推高◈ღ，叠加仓单偏少挤仓逻辑支撑◈ღ，短期近月延续偏强◈ღ，关注区间上沿压力◈ღ。美新关税即将落地◈ღ，引发全球流动性紧缩预期◈ღ。铝锭铸锭量提升◈ღ，到货量有限导致累库暂不顺畅◈ღ，叠加当前低水位库存和氧化铝带动◈ღ，难有大幅向下空间◈ღ，两万区间高抛低吸为主◈ღ。铝合金淡季效应更为浓厚◈ღ，跟涨动向不足◈ღ，考虑反弹布空为主◈ღ。持续关注政策动态和仓单情况◈ღ。
周内工业硅期货震荡偏强◈ღ，11日主力2509收于8420元/吨◈ღ，周度涨幅5.38%◈ღ；多晶硅震荡走高◈ღ，主力2508收于41330元/吨◈ღ，周度涨幅16.4%◈ღ。现货继续修复◈ღ，其中不通氧553持稳在8350元/吨◈ღ，通氧553上调300元/吨至8650元/吨◈ღ，421上调250元/吨至8750元/吨◈ღ。
1◈ღ、供给◈ღ：据百川◈ღ，工业硅周度产量环比增长220吨至7.22万吨◈ღ，周度开炉率增加0.5%至29.4%◈ღ，周内开炉数量增加4台至232台◈ღ。北方地区◈ღ，新疆周内开工持稳◈ღ、宁夏周内新关1台矿热炉◈ღ；西南地区◈ღ，四川新停1台矿热炉◈ღ，云南新开4台硅炉◈ღ，重庆新开1台◈ღ，其他地区周内无开工变动◈ღ。
3◈ღ、库存◈ღ：交易所方面◈ღ，工业硅周度整体去库7360吨至25.1万吨◈ღ，多晶硅周度持稳在8.34万吨◈ღ。社库方面◈ღ，工业硅周度累库4800吨至44.27万吨◈ღ，其中厂库累库3800吨至26.97万吨◈ღ；黄埔港持稳在5.5万吨◈ღ，天津港累库1000吨至6.9万吨◈ღ，昆明港持稳在4.9万吨◈ღ。多晶硅周度累库0.4万吨至27.4万吨◈ღ。
4.观点◈ღ：工业硅随价格修复后厂库有所减压◈ღ，市场当前分歧较多◈ღ，下游传导有限◈ღ，持续冲高难度高◈ღ，可延续区间上沿布空为主◈ღ。政策面引导下◈ღ，光伏产业链挺价底气上升滑复栗◈ღ，终端需求暂未出现起色◈ღ，市场成交几近停滞◈ღ，期货跟涨现货并更多交易投机需求逻辑◈ღ。短期市场真假消息纷杂◈ღ，盘面波动率上行导致单边操作风险度提升◈ღ，可考虑关注做多PS/SI比值◈ღ，安全性相对更高◈ღ。
1◈ღ、供给◈ღ：周度产量环比增加690吨至18813吨◈ღ，其中锂辉石增加409吨至8994吨◈ღ，锂云母环比增加230吨至5075吨◈ღ，盐湖提锂环比增加63吨至3265吨◈ღ，回收提锂环比减少12吨至1479吨◈ღ。
2◈ღ、需求◈ღ：周度三元材料库存环比增加219吨至16071吨◈ღ，周度磷酸铁锂库存环比增加449吨至94110吨◈ღ。周度电芯产量环比减少0.3%至22.54Wh◈ღ，其中铁锂环比减少0.1%至15.45GWh◈ღ，三元环比减少0.7%至7.09GWh◈ღ。终端◈ღ，据乘联会◈ღ，7月1-6日◈ღ，全国乘用车新能源市场零售13.5万辆◈ღ，同比去年7月同期增长21%◈ღ，较上月同期下降11%◈ღ，新能源市场零售渗透率56.7%◈ღ，今年以来累计零售658.3万辆◈ღ，同比增长37%◈ღ；7月1-6日◈ღ，全国乘用车厂商新能源批发12.5万辆◈ღ，同比去年7月同期增长31%◈ღ，较上月同期增长0%◈ღ，新能源厂商批发渗透率53.6%◈ღ，今年以来累计批发559.4万辆◈ღ，同比增长33%◈ღ。
螺纹方面◈ღ，本周全国螺纹产量环比回落4.42万吨至216.66万吨◈ღ，同比减少10.56万吨◈ღ；社库环比回落5.25万吨至359.49万吨◈ღ，同比减少225.04万吨◈ღ；厂库环比回升0.41万吨至180.88万吨◈ღ，同比减少13.13万吨◈ღ；螺纹表需回落3.37万吨至221.5万吨◈ღ，同比减少13.78万吨◈ღ。螺纹产量有所回落◈ღ，库存继续小幅下降◈ღ，表需小幅回落◈ღ，数据表现中性偏强◈ღ。近期钢坯出口接单有所减弱◈ღ，唐山地区钢坯库存累积较为明显◈ღ，同时受需求减弱影响◈ღ，山东等地的螺纹库存也出现较明显累积◈ღ，现货市场供需有所走弱◈ღ。不过目前现货市场矛盾整体累积并不明显◈ღ，市场对于“反内卷”政策推进仍存有较强预期◈ღ，据了解山西地区钢厂已接到限产通知◈ღ，要求各钢厂以2024年度粗钢产量基准水平（6028万吨）为参考◈ღ，实施10%-30%的减产措施◈ღ，全年粗钢减产600万吨◈ღ。近期螺纹盘面宏观交易的权重明显大于产业供需权重◈ღ，随着价格连续上涨◈ღ，现货跟涨出现一定的乏力迹象◈ღ，基差明显收窄◈ღ。预计短期螺纹盘面或将转入震荡整理走势◈ღ，关注政策端的进一步动态◈ღ。
供应端来看◈ღ，季末冲量结束◈ღ，全球铁矿石发运量有所下降◈ღ，澳洲◈ღ、巴西铁矿石发运量明显降低◈ღ。澳洲发运量1802.6万吨◈ღ，环比减少196.4万吨◈ღ，其中澳洲发往中国的量1453.7万吨◈ღ，环比减少323.1万吨◈ღ。巴西发运量662.4万吨◈ღ，环比减少220.9万吨◈ღ。分矿山来看太阳成◈ღ。◈ღ，力拓发运量环比减少118.4万吨至527.2万吨◈ღ，BHP发运量环比增加33.9万吨至641.3万吨◈ღ，FMG发运量环比减少46.1万吨至330.3万吨◈ღ，VALE发运量环比减少143.7万吨至502.3万吨◈ღ。45港口到港量2483.9万吨◈ღ，环比增加120.9万吨◈ღ。内矿产能利用率◈ღ、铁精粉产量有所下降◈ღ，内矿库存有所增加◈ღ。
需求端◈ღ，新增2座高炉检修◈ღ，暂无高炉复产◈ღ，高炉检修主要集中在河北◈ღ、贵州两地◈ღ，河北地区由于天气污染原因进行停炉检修◈ღ，高炉铁水产量持续下降◈ღ，铁水产量环比下降1.04万吨至239.81万吨◈ღ，高炉开工率环比下降0.31%◈ღ。但目前钢厂利润情况尚可◈ღ，生产动力仍存滑复栗◈ღ，铁矿需求仍有支撑◈ღ。疏港量环比增加0.2万吨◈ღ、港口日均成交量有所下降◈ღ。
库存端◈ღ，47个港口进口铁矿库存为14346.89万吨◈ღ，环比下降139.01万吨◈ღ，在港船舶数103条◈ღ，环比增加11条◈ღ。247家钢厂进口矿总库存环比增加61万吨◈ღ，进口矿库消比30.08◈ღ。
综合来看◈ღ，季末冲量后◈ღ，上周海外发运量继续下降◈ღ、到港量有所增加◈ღ。环保限产影响下◈ღ，铁水产量继续下降◈ღ，但目前钢厂利润情况尚可◈ღ，生产动力仍存◈ღ，铁矿需求仍有支撑◈ღ。港口库存持续去库◈ღ。近期在宏观消息面提振下矿价持续上涨◈ღ，目前基本面较前期变化不大◈ღ，预计近期矿价延续高位震荡走势◈ღ，关注淡季影响下钢材需求情况◈ღ。
焦炭方面◈ღ，焦炭现货偏强运行◈ღ，天津◈ღ、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变◈ღ，日照准一级冶金焦上涨70/吨◈ღ，期货价格有所上涨◈ღ，焦炭2509合约上涨86.5元/吨◈ღ。部分焦化企业开启第一轮提涨◈ღ，自7月14日起捣固湿熄焦上调 70 元/吨◈ღ、顶装湿熄焦上调 90 元/吨◈ღ、捣固干熄焦上调75 元/吨◈ღ、顶装千熄焦上调 95 元/吨◈ღ。供应方面◈ღ，原料焦煤现货有所反弹◈ღ，焦化企业生产亏损扩大◈ღ，独立焦化以及钢厂焦化厂均降低开工负荷◈ღ，焦煤供应整体有所减少◈ღ，本周独立焦企日均产量减少0.27万吨◈ღ，247家钢厂焦炭日均产量减少0.27万吨◈ღ。需求方面◈ღ，螺纹季节性弱势延续◈ღ，螺纹表需回落3.37万吨至221.5万吨◈ღ，同比减少13.78万吨◈ღ；钢厂高炉产能利用率有所回落◈ღ，247家钢厂高炉产能利用率下降0.39%◈ღ，铁水产量减少1.04万吨/日至239.81万吨/日◈ღ，对于焦炭需求小幅减少◈ღ。库存方面◈ღ，本周230家独立焦企库存去库2.02万吨◈ღ，钢厂焦炭库存累库0.31万吨◈ღ，焦炭港口库存增加8.96万吨◈ღ，焦炭总库存增加0.25万吨◈ღ。综合来看◈ღ，终端钢材需求弱势延续◈ღ，不过近期市场在“反内卷”预期下风险偏好有所改善◈ღ，同时山西省钢厂已接到粗钢限产口头通知◈ღ，实现全省全年粗钢减产将近600万吨◈ღ，对于钢材价格有一定提振◈ღ，同时近期焦煤价格持续反弹◈ღ，增加焦化企业入炉成本◈ღ，因此有焦化企业对焦炭提出第一轮提涨◈ღ，下游部分企业有考虑小幅囤货◈ღ，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏强运行态势◈ღ。
供给端◈ღ，本周钢厂废钢日均到货量回升◈ღ，本周255家钢厂废钢日均到货量46.41万吨◈ღ，环比增加0.69万吨◈ღ。破碎料加工企业开工率回升◈ღ，产量◈ღ、产能利用率回升◈ღ。
需求端◈ღ，废钢需求回落◈ღ，255家钢厂废钢日耗环比减少0.17万吨至50.5万吨◈ღ，其中89短流程钢厂日耗环比减少2.63万吨◈ღ，132家长流程钢厂日耗环比减少1.13万吨◈ღ；49家电炉厂产能利用率回升1.1%◈ღ、89家短流程钢厂产能利用率环比回升0.7%◈ღ。利润方面◈ღ，短流程钢厂亏损减少◈ღ，江苏谷电亏损70元/吨左右◈ღ，平电利润亏损200元/吨左右◈ღ。
库存端◈ღ，长流程钢厂废钢库存环比减少5.7万吨至228万吨◈ღ，短流程钢厂废钢库存环比减少1.1万吨至120万吨◈ღ。
综合来看◈ღ，钢材需求季节性弱势延续◈ღ，螺纹表需回落3.37万吨至221.5万吨◈ღ，同比减少13.78万吨◈ღ；钢厂高炉产能利用率有所回落◈ღ，247家钢厂铁水产量减少1.04万吨/日◈ღ，高炉对于废钢需求转弱◈ღ；受山西省粗钢减产600万吨提振◈ღ，以及近期市场对于“反内卷”有相关政策预期◈ღ，钢材价格有所反弹◈ღ，短流程钢厂生产亏损减少◈ღ，谷电生产亏损70元/吨左右◈ღ，短流程开工负荷小幅回升◈ღ，对于废钢需求增加◈ღ，预计短期废钢价格震荡偏强运行◈ღ。
锰硅◈ღ：消息频出◈ღ，提振市场情绪◈ღ，但基本面缺乏共振驱动◈ღ。前有“反内卷”◈ღ、“清产能”等顶层指示◈ღ，后有主产区减停产◈ღ、提电价等相关“消息”◈ღ，市场情绪升温◈ღ，黑色版块整体走势偏强◈ღ，锰硅期价重心也随之上移◈ღ。基本面来看◈ღ，7月钢招陆续进行中◈ღ，河北某大型钢厂7月锰硅招标量14600吨◈ღ，较上月环比增加2900吨◈ღ，首询价格5600元/吨◈ღ，较6月定价环比下调50元/吨◈ღ，关注最终定价情况◈ღ。供应端◈ღ，随着近期生产利润环比好转◈ღ，锰硅周产量仍在持续增加◈ღ，内蒙◈ღ、宁夏开机率环比上调◈ღ，钢联数据显示本周锰硅产量为18.23万吨◈ღ，连续8周环比增加◈ღ。需求端◈ღ，钢招陆续进行◈ღ，市场观望主流钢招定价情况◈ღ。样本钢厂锰硅需求量当周值环比小幅下降1.47%◈ღ，仍位于近年来同期新低水平滑复栗◈ღ，需求支撑有限◈ღ。库存端◈ღ，63家样本企业锰硅库存维持高位◈ღ，约22.08万吨◈ღ，周环比下降0.15万吨◈ღ。成本端◈ღ，从即期成本来看◈ღ，本周南北方存有差异◈ღ，北方大区生产成本周环比下降◈ღ，南方大区相对稳定◈ღ，锰矿价格本周持稳◈ღ，天津港澳矿约39.5元/吨度◈ღ，加蓬矿约38.5元/吨度◈ღ，南非半碳酸约34元/吨度◈ღ。综合来看◈ღ，近期锰硅处于强预期与弱现实相博弈阶段◈ღ，消息面扰动市场情绪◈ღ，短期锰硅价格仍有较强支撑◈ღ，但基本面共振驱动有限◈ღ，短期以震荡偏强对待◈ღ，但上方空间或相对有限◈ღ。关注宏观及钢招消息◈ღ。
硅铁◈ღ：供需双低◈ღ，基本面驱动有限◈ღ，关注市场情绪变化及政策落地情况◈ღ。近期黑色板块整体走势偏强◈ღ，市场对“反内卷”等相关消息有一定期待◈ღ，部分行业部分地区已有相关落实◈ღ。硅铁方面◈ღ，近期市场还有“产区减停产”◈ღ、“电价调整”等相关“消息”◈ღ。电价方面◈ღ，宁夏地区8月电价环比增加有一定预期◈ღ，由于7月仍是电力现货交易试行月◈ღ，8月电价或有一定调整◈ღ。供需层面来看◈ღ，供应端◈ღ，硅铁周产量环比小幅下降◈ღ，截止7月11日当周◈ღ，硅铁周产量为9.87万吨◈ღ，环比下降1.5%◈ღ，位于近年来同期低位◈ღ。需求端◈ღ，样本钢厂硅铁需求量当周值2.02万吨◈ღ，周环比下降1.54%◈ღ，供需均处于近年来同期低位◈ღ。库存端◈ღ，60家样本企业硅铁库存环比增加0.3万吨至7万吨◈ღ，库存逐渐累积◈ღ。成本端◈ღ，本周硅铁生产主要原材料价格相对稳定◈ღ，宁夏◈ღ、青海地区即期生产成本下调约100元/吨◈ღ，内蒙地区持平◈ღ。综合来看◈ღ，供需双低◈ღ，基本面驱动有限◈ღ，短期市场情绪影响仍存◈ღ，硅铁期价仍有支撑◈ღ，以震荡偏强对待◈ღ，但基本面无共振驱动下◈ღ，上方空间不宜看太高◈ღ。
1◈ღ、周度油价低开高走◈ღ，截至周五WTI 8月合约收盘至68.45美元/桶◈ღ，周度涨幅3.38%◈ღ。布伦特9月合约收盘至70.36美元/桶◈ღ，周度涨幅3.09%◈ღ。SC2508周五夜盘以525.1元/桶收盘◈ღ。
2◈ღ、供应方面◈ღ，市场担忧供应风险◈ღ，美国或出台新一轮限制俄罗斯能源出口的举措◈ღ，俄罗斯副总理诺瓦克称◈ღ，俄罗斯将在8-9月补偿今年OPEC+配额的超产部分◈ღ，这进一步强化了短期看涨预期◈ღ。沙特阿拉伯6月份的原油日产量配额为936.7万桶◈ღ，同期沙特阿美向巴林的管道出口每日22万桶◈ღ，国内炼油厂原油加工量为每日300万桶◈ღ，这可能使产量恢复得比预期的更快◈ღ。数据显示◈ღ，6月沙特阿美石油公司每日原油出口量达到633万桶◈ღ，这是自2024年3月以来最高的月度出口量◈ღ。
3◈ღ、IEA发布报告称◈ღ，全球石油市场或许比看起来更加紧俏◈ღ，为满足出行和发电需求◈ღ，炼油厂夏季加工量触及高峰提振了需求◈ღ，但整体的供应增长仍快于需求的增长◈ღ。
4◈ღ、库存方面◈ღ，截止7月4日当周◈ღ，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.29024亿桶◈ღ，比前一周增长731万桶◈ღ；美国商业原油库存量4.26021亿桶◈ღ，比前一周增长707万桶◈ღ；美国汽油库存总量2.29468亿桶◈ღ，比前一周下降266万桶◈ღ；馏分油库存量为1.02797亿桶◈ღ，比前一周下降83万桶◈ღ。原油库存比去年同期低4.29%◈ღ；比过去五年同期低8%◈ღ；汽油库存比去年同期低0.09%◈ღ；比过去五年同期低1%◈ღ；馏分油库存比去年同期低17.51%◈ღ，比过去五年同期低23%◈ღ。
5◈ღ、持仓来看◈ღ，截止最新数据显示◈ღ，WTI原油期货的总持仓量持续两周反弹◈ღ，多头仓位及空头仓位则有所回落◈ღ，由于空头仓位的降幅超过了多头仓位的降幅◈ღ，因此净多头仓位已持续五周增加◈ღ。其中◈ღ，总持仓量环比增加1.4%◈ღ，多头仓位环比下降0.7%◈ღ，空头仓位环比下降3.3%◈ღ，净多头仓位环比增加0.7%◈ღ。
6◈ღ、当前油市的主要矛盾在于◈ღ，供应远期有大幅增加的预期◈ღ，但近端的整体增速有限◈ღ，且需求维持强韧性◈ღ，现货市场上的升水有所提升◈ღ。库存及仓单方面◈ღ，成品油库存整体仍在去化◈ღ，原油库存累库◈ღ，SC仓单边际小幅下降◈ღ。内外盘价差再度走扩◈ღ。从后市来看◈ღ，市场的需求旺季预期仍在◈ღ，油价整体或延续震荡偏强运行◈ღ。
1◈ღ、供应方面◈ღ：尽管中东目前正值夏季需求旺季◈ღ，但7月来自中东的高硫燃料油供应依然充足◈ღ，新加坡和富查伊拉港口陆上库存近几周连续累库◈ღ，截至7月7日当周◈ღ，新加坡陆上燃料油库存录得2470.8万桶◈ღ，环比前一周增加132.8万桶（5.68%）◈ღ。富查伊拉燃料油库存录得1025.5万桶◈ღ，环比前一周增加130.8万桶（14.62%）◈ღ。低硫方面◈ღ，虽然近几周欧洲至新加坡的套利窗口持续关闭◈ღ，一定程度上导致合规低硫燃料油供应的紧张◈ღ，但来自南美的低硫船货持续流入◈ღ。此外◈ღ，来自巴西的船货也正在增加新加坡地区低硫燃料油的供应量◈ღ；6月随着国内炼厂开工率的提升◈ღ，低硫产量也有一定增加◈ღ。
2◈ღ、需求方面◈ღ：发电需求依然处于稳定的旺季之中◈ღ，数据显示◈ღ，埃及7月高硫燃料油进口量约为60万吨◈ღ，同比上升7万吨◈ღ。不过OPEC+宣布8月加速增产可能会在一定程度上减少中东高硫发电的需求◈ღ。预计自7月起地炼开工率将有所回升◈ღ，叠加消费税抵扣政策利好的影响◈ღ，对于原料需求有一定提振◈ღ。据金联创开工率计算公式显示◈ღ，截至7月9日◈ღ，中国地炼常减压开工率为63.61%◈ღ，较上周跌0.46个百分点◈ღ。
3◈ღ、成本方面◈ღ：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加◈ღ，但成品油持续去库◈ღ，尤其柴油库存创新低◈ღ。当前美国原油库存同比低4.29%◈ღ，比近五年同期低8%◈ღ；汽油库存比近五年同期低1%◈ღ；馏分油库存比比近五年同期低23%◈ღ。上周末OPEC+宣布将在8月超预期增产◈ღ，将8月的原油增产量提高至54.8万桶/日◈ღ，高于5月◈ღ、6月和7月的41.1万桶/日◈ღ，海外部分机构预期OPEC+或将在9月的会议上进一步加速增产◈ღ，以维持内部凝聚力和抑制美国页岩油供应◈ღ，如若OPEC+未来几月的实际增产与宣布增幅匹配◈ღ，预计下半年全球石油市场供应过剩的压力会进一步增加◈ღ。关税方面◈ღ，美国表示将从8月1日起分别对来自日本◈ღ、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税◈ღ，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日◈ღ。短期在宏观情绪提振之下◈ღ，油价或暂时维持企稳◈ღ，但中期向下压力依然较大◈ღ。
4◈ღ、策略观点◈ღ：本周◈ღ，国际油价整体区间波动◈ღ，新加坡燃料油价格走势分化◈ღ，其中高硫燃料油震荡上涨为主◈ღ，低硫燃料油则先跌后涨◈ღ。从基本面看◈ღ，低硫燃料油市场结构稍有走弱◈ღ，高硫燃料油市场则维持在当前水平◈ღ。短期高◈ღ、低硫市场的单边驱动不明显◈ღ，整体跟随成本端原油区间震荡为主◈ღ，相对强弱方面◈ღ，近期LU强于FU◈ღ，LU-FU价差持续走扩至年内高位◈ღ，但整体来看低硫中期供应压力仍存◈ღ，需求表现欠佳◈ღ，观察价差走强持续性◈ღ，可考虑逢高介入空头◈ღ。
1◈ღ、供应方面◈ღ：6月沥青实际产量较之前小幅增加◈ღ，7月整体供应预计稳中小增◈ღ。据百川盈孚统计◈ღ，2025年1-6月国内炼厂沥青总产量1319万吨◈ღ，同比增加45万吨◈ღ，同比涨幅4%◈ღ；其中6月沥青产量232万吨◈ღ，环比减少5万吨◈ღ，同比增加30万吨◈ღ。尽管周内厂库有所累库◈ღ，但近期沥青商业库存率仍维持近几年同期低位运行◈ღ。百川盈孚统计◈ღ，本周国内炼厂沥青总库存水平为27.91%◈ღ，环比持平◈ღ；本周社会库存率为35.81%◈ღ，环比上涨0.33%◈ღ；本周国内沥青厂装置开工率为35.53%◈ღ，环比上升2.72%◈ღ。
2◈ღ、需求方面◈ღ：北方下游施工稍有改善◈ღ，尤其东北及华中地区项目施工加快◈ღ，带动改性沥青消耗增加◈ღ。隆众资讯统计◈ღ，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共39.8万吨◈ღ，环比增加2.6%◈ღ；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.4%◈ღ，环比增加0.4%◈ღ，同比增加3.7%◈ღ。
3◈ღ、成本方面◈ღ：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加◈ღ，但成品油持续去库◈ღ，尤其柴油库存创新低◈ღ。当前美国原油库存同比低4.29%◈ღ，比近五年同期低8%◈ღ；汽油库存比近五年同期低1%◈ღ；馏分油库存比比近五年同期低23%◈ღ。上周末OPEC+宣布将在8月超预期增产◈ღ，将8月的原油增产量提高至54.8万桶/日◈ღ，高于5月◈ღ、6月和7月的41.1万桶/日◈ღ，海外部分机构预期OPEC+或将在9月的会议上进一步加速增产◈ღ，以维持内部凝聚力和抑制美国页岩油供应◈ღ，如若OPEC+未来几月的实际增产与宣布增幅匹配◈ღ，预计下半年全球石油市场供应过剩的压力会进一步增加◈ღ。关税方面◈ღ，美国表示将从8月1日起分别对来自日本◈ღ、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税◈ღ，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日◈ღ。短期在宏观情绪提振之下◈ღ，油价或暂时维持企稳◈ღ，但中期向下压力依然较大◈ღ。
4◈ღ、策略观点◈ღ：本周◈ღ，国际油价整体区间波动◈ღ，沥青期现价格窄幅震荡◈ღ。目前燃料油及稀释沥青消费税抵扣政策调整的影响暂未显现◈ღ，短期山东个别炼厂持续转产渣油以及华东主营炼厂低生产负荷将使得整体供应减少◈ღ；尽管南北方地区阶段性降雨天气对终端开工水平有一定影响◈ღ，下游实际刚需仍有支撑◈ღ。短期沥青市场的单边驱动不明显◈ღ，整体跟随成本端原油窄幅波动为主◈ღ。
1◈ღ、供给端◈ღ，印尼前5个月天然橡胶◈ღ、混合胶合计出口73.5万吨◈ღ，同比增加14%◈ღ；合计出口到中国15.6万吨◈ღ，同比增232%◈ღ。马来西亚2025年5月天胶出口量同比降29.3%至35,939吨◈ღ，环比增0.1%◈ღ。其中31.7%出口至中国◈ღ。
2◈ღ、需求端◈ღ，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.55%◈ღ，较上周走高2.51个百分点◈ღ，较去年同期走低6.36个百分点◈ღ。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.54%◈ღ，较上周走高0.81个百分点◈ღ，较去年同期走高5.59百分点◈ღ。2025年前5个月美国进口轮胎共计12095万条◈ღ，同比增加6.4%◈ღ。其中◈ღ，乘用车胎进口同比增3%至7138万条◈ღ；卡客车胎进口同比增7%至2705万条◈ღ。
3◈ღ、库存◈ღ：7月6日当周◈ღ，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为41.28万吨◈ღ，较上周增加0.12万吨◈ღ，增幅0.29%◈ღ。7月6日当周◈ღ，天然橡胶青岛保税区区内库存为9.24万吨◈ღ，较上期减少0.26万吨◈ღ，降幅2.74%◈ღ。合计库存50.52万吨◈ღ，较上期减少0.14万吨◈ღ。截至2025年7月6日◈ღ，中国天然橡胶社会库存129.3万吨◈ღ，环比下降0.02万吨◈ღ，降幅0.02%◈ღ。中国深色胶社会总库存为79.1万吨◈ღ，环比增加0.25%◈ღ。中国浅色胶社会总库存为50.2万吨◈ღ，环比降0.45%◈ღ。
4◈ღ、整体来看◈ღ，橡胶原料价格松动◈ღ，下游轮胎高库存压制开工负荷◈ღ，终端需求进入淡季◈ღ，橡胶社会库存小幅累库◈ღ，橡胶基本面矛盾偏弱◈ღ，预计胶价震荡为主◈ღ。
1. PX◈ღ：本周PX价格窄幅上涨后转跌◈ღ。至周五绝对价格环比下跌0.4%至837美元/吨CFR◈ღ。周均价继续压缩太阳成集团tyc◈ღ，环比下跌1.2%至846美元/吨CFR◈ღ。截至7月11日◈ღ，中国PX开工负荷为81.3%◈ღ，较上期抬升0.3%◈ღ。亚洲PX开工负荷为73.6%◈ღ，较上期下降0.5%◈ღ。装置变化◈ღ：泰国石油53万吨PX装置7月初停车检修◈ღ，预计8月中重启◈ღ；日本出光一条21万吨装置7/11意外停车◈ღ，预计停车20天左右◈ღ；越南NSRP工厂6月下烯烃装置故障◈ღ， PX负荷略有影响◈ღ，7月上逐步恢复◈ღ。下游TA装置恢复良好◈ღ，国内PX装置推迟检修增多◈ღ，以缓解PX供需紧张格局◈ღ，PX短期缺乏明显利多因素◈ღ，终端需求进入淡季◈ღ，预计PX短期震荡为主◈ღ。关注原油价格波动◈ღ。
2. PTA◈ღ：本周PTA价格震荡下跌◈ღ，现货周均价在4761元/吨◈ღ，环比下跌3.5%◈ღ。本周逸盛海南和逸盛大化PTA装置负荷恢复正常◈ღ，截7月11日◈ღ，PTA开工负荷为79.7%◈ღ，周环比增加1.5个百分点◈ღ。截至7.11◈ღ，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近◈ღ。三房巷装置计划投产◈ღ，供应量同比增多◈ღ，终端需求淡季氛围◈ღ，聚酯工厂库存压力积累◈ღ，减产消息传出◈ღ，终端加弹◈ღ、织造开工加速下滑◈ღ，利空PTA现货市场◈ღ，TA现货基差回调◈ღ，后续在需求不断走弱情况下◈ღ，TA库存或逐渐累库◈ღ，整体价格承压◈ღ。
3. MEG◈ღ：本周乙二醇价格重心震荡上行◈ღ，本周现货基差走弱明显◈ღ，低位成交至09合约升水60元/吨附近◈ღ。截至7月10日◈ღ，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.57%（环比上期上升1.06%）◈ღ，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.13%（环比上期上升3.79%）◈ღ。截至7.11◈ღ，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.8%附近◈ღ。海外装置◈ღ，沙特短停装置重启◈ღ，伊朗装置回归积极◈ღ，马油乙二醇装置重新运行中◈ღ，供应预期恢复◈ღ。随着下游进入淡季◈ღ，乙二醇累库预期较强◈ღ，预计乙二醇价格上方承压◈ღ。
1◈ღ、供应◈ღ：PE方面本周检修装置复产不多◈ღ，检修损失量较上周增加1.8万吨◈ღ，产能利用率小幅下降◈ღ，下周中韩石化◈ღ、吉林石化等装置计划检修◈ღ，预计产量较本周小幅下降◈ღ。PP方面本中原石化一线万吨/年装置◈ღ、大连石化◈ღ、裕龙石化三线等装置停车◈ღ，聚丙烯平均产能利用率下降◈ღ，下周河北海伟◈ღ、福建联合等装置计划重启◈ღ，预计产能利用率小幅上升◈ღ。
2◈ღ、需求◈ღ：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.18%◈ღ。其中农膜整体开工率较前期+0.54%◈ღ；PE管材开工率较前期一致◈ღ；PE包装膜开工率较前期-0.37%◈ღ；PE中空开工率较前期-0.59%◈ღ；PE注塑开工率较前期-0.47%◈ღ；PE拉丝开工率较前期+0.44%◈ღ。PP方面◈ღ，行业整体步入传统消费淡季◈ღ，市场需求呈现疲软态势◈ღ。
3◈ღ、库存◈ღ：PE方面◈ღ，近期供应变动不大◈ღ，而下游需求淡季◈ღ，总库存升高◈ღ。PP方面◈ღ，检修装置较多◈ღ，供应下降◈ღ，但下游采购意愿不强◈ღ，贸易商库存出现上涨◈ღ，总库存较上周小幅增加◈ღ。
4◈ღ、原料◈ღ：布伦特原油现货价格环比上升2.68%至71.62美元/桶◈ღ，石脑油价格环比上升2.40%至588.19美元/吨◈ღ，乙烷价格环比上升1.58%至3377.50元/吨◈ღ，动力煤价格环比上升0.78%至623.80元/吨◈ღ，甲醇价格环比下降5.67%至2394.00元/吨◈ღ。
5◈ღ、总结◈ღ：供应方面◈ღ，当前上游仍处于检修季◈ღ，损失量在高位窄幅变动◈ღ，整体供应变动不大◈ღ，需求方面随着当前淡季背景下◈ღ，下游企业开工维持低位◈ღ，后续将边际走强◈ღ。综合来看◈ღ，聚烯烃供应变动有限◈ღ，需求已在底部◈ღ，继续走弱空间不大◈ღ，近期阿里◈ღ、美团◈ღ、京东加大补贴力度◈ღ，势必增加外卖对聚烯烃的需求◈ღ，并且农膜也将季节性走强◈ღ，后续市场将逐步交易需求恢复◈ღ，若成本端不出下大幅下跌◈ღ，聚烯烃下方空间也较为有限◈ღ。策略方面由于近期PDH装置利润恢复较多◈ღ，将增加炼厂开工意愿◈ღ，建议做阔LP价差◈ღ。
1◈ღ、供应◈ღ：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.61%至76.97%◈ღ，其中电石法开工率环比下降1.97%至79.21%◈ღ，乙烯法开工率环比上升3.62%至71.02%◈ღ；装置检修损失量环比上升2.08%至13.54万吨◈ღ；总产量环比下降0.58%至45.26万吨◈ღ，其中电石法产量环比下降1.92%至33.82万吨◈ღ，乙烯法产量环比上升3.62%至11.44万吨太阳成集团tyc◈ღ。
2◈ღ、需求◈ღ：下游企业开工率环比下降4.13%至41.11%◈ღ，其中管材开工率环比下降4.63%至37.67%◈ღ，型材开工率环比下降0.58%至34.55%◈ღ；产销率环比上升5.48%至152.43%◈ღ。
3◈ღ、库存◈ღ：总库存环比上升1.97%至77.43万吨◈ღ，企业库存环比下降1.21%至38.16万吨◈ღ，社会库存环比上升5.25%至39.27万吨◈ღ。
4◈ღ、原料◈ღ：动力煤价格环比上升0.78%至623.80元/吨◈ღ，电石价格环比下降5.86%至2250.00元/吨◈ღ，石脑油价格环比下降1.23%至7427.20元/吨◈ღ，甲醇价格环比下降5.67%至2394.00元/吨◈ღ。
5◈ღ、总结◈ღ：供应方面本周前期检修装置继续停车◈ღ，产能利用率下降◈ღ，下周检修装置陆续恢复◈ღ，因此预计整体供应量增加◈ღ。需求方面◈ღ，国内房地产施工进入淡季之后维持稳定◈ღ，管材和型材开工率下滑◈ღ，市场刚需采购◈ღ。综合来看◈ღ，企业开工有所下降◈ღ，虽然需求没有明显好转◈ღ，但基本面并未继续恶化◈ღ。近期市场预期偏强◈ღ，基差和月差重新走阔太阳成集团tyc◈ღ，套利空间逐步打开◈ღ，基本面变动有限情况下◈ღ，市场做空力量将会恢复◈ღ，因此向上反弹空间不大◈ღ，可以关注多烧碱空PVC的机会◈ღ。
1◈ღ、供应◈ღ：国内方面◈ღ，本周陕西渭化◈ღ、内蒙古东日◈ღ、甘肃华亭◈ღ，及河北一套◈ღ、内蒙古一套◈ღ、新疆一套◈ღ、山东两套装置检修◈ღ，因此产能利用率下降◈ღ，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能◈ღ，因此或将导致产能利用率回升◈ღ。港口方面◈ღ，本周外轮到港31.03万吨◈ღ；其中◈ღ，外轮在统计周期内26.42万吨◈ღ；内贸船周期内补充4.61万吨◈ღ，其中江苏2.50万吨◈ღ，广东2.11万吨◈ღ。
2◈ღ、需求◈ღ：本周青海盐湖烯烃装置重启◈ღ，烯烃行业开工小幅提升◈ღ，后续随着装置负荷的增加◈ღ，开工率将继续上升◈ღ。传统下游方面◈ღ，冰醋酸产能利用率预计将提升◈ღ，甲醛装置低负荷运行◈ღ，开工率将下降◈ღ。
3◈ღ、库存◈ღ：内地方面◈ღ，本周因下游需求持续疲软市场交投氛围转弱◈ღ，导致库存普遍小幅上涨◈ღ。港口方面◈ღ，本周到港继续回升澳门太阳成集团◈ღ，◈ღ，沿海下游装置负荷不高◈ღ，库存小幅增加◈ღ。
4◈ღ、总结◈ღ：供应端◈ღ，近期国内装置检修较多◈ღ，供应环比下降◈ღ，后续随着装置复产◈ღ，供应将逐步回升◈ღ，海外方面伊朗装置负荷逐步增加◈ღ，供应重回高位◈ღ，预计到港量将维持高位◈ღ。综合来看◈ღ，伊朗装置负荷恢复至高点◈ღ，到港量也增加至较高水平◈ღ，后续增量有限◈ღ，下游利润回暖◈ღ，预计后续开工维持稳定◈ღ，9-1价差和基差恢复至正常区间◈ღ，价格重回震荡走势◈ღ。策略上关注多MA2601空MA2605◈ღ。
1◈ღ、期货价格◈ღ：本周纯碱期货价格走出底部◈ღ，主力09合约周四向上突破近一个半月震荡区间◈ღ，周五收盘价1217元/吨◈ღ，周度涨幅2.79%◈ღ。
2◈ღ、现货价格◈ღ：本周纯碱厂家报价仍有下降◈ღ，周五局部地区反弹◈ღ。贸易商环节报价跟随盘面持续回暖◈ღ，周五沙河及周边地区重碱贸易自提价格1221元/吨◈ღ，较上周五的1184元/吨上涨37元/吨◈ღ。
3◈ღ、供应◈ღ：本周纯碱装置窄幅调整◈ღ，周产量70.90万吨◈ღ，行业产能利用率81.32%◈ღ，均较上周持平◈ღ。下周部分检修企业存在复产预期◈ღ，纯碱供应或有回升◈ღ。
4◈ღ、需求◈ღ：重碱需求持续下降◈ღ，光伏行业作为反内卷领头行业◈ღ，减产持续推进中◈ღ。截至周五滑复栗◈ღ，光伏玻璃行业日熔量9.14万吨◈ღ，周环比下降600吨/天◈ღ。浮法玻璃产能暂时稳定◈ღ，但后续是否有政策性减产仍需持续跟踪◈ღ。轻碱下游需求刚需跟进为主◈ღ，行业盈利多数不佳◈ღ，同样压制轻碱需求◈ღ。数据显示◈ღ，本周纯碱表观消费量65.50万吨◈ღ，周环比下降1.7%◈ღ。纯碱产需仍过剩◈ღ。
5◈ღ、库存◈ღ：供强需弱环境下企业持续累库◈ღ，本周纯碱企业库存较上周提升2.98%◈ღ，绝对水平增至186.34万吨◈ღ。纯碱企业库存已连续数周累积◈ღ，压制碱厂挺价心态◈ღ。
6◈ღ、宏观及政策◈ღ：市场对后期重要会议地产相关政策存在预期◈ღ，叠加反内卷等带动商品市场工业品集体走强滑复栗◈ღ，纯碱期货市场情绪受到积极提振◈ღ。
7◈ღ、观点小结◈ღ：本周纯碱期货价格向上突破主要得益于宏观情绪回暖◈ღ、商品整体走强◈ღ，基本面宽松逻辑对盘面价格影响甚微◈ღ。国内重要会议之前◈ღ，市场对宏观及政策仍存预期◈ღ，外部环境或将继续给纯碱期价提供支撑◈ღ。但受制于纯碱宽松格局仍将深化◈ღ，建议谨慎对待此轮上涨◈ღ，切忌过分乐观◈ღ。关注后续政策动态◈ღ、商品市场整体情绪及纯碱下游产能变化情况◈ღ。
1◈ღ、期货价格◈ღ：本周尿素期货价格单边上涨◈ღ，主力09合约周五收盘价1773元/吨◈ღ，周度涨幅1.08%◈ღ。
2◈ღ、现货价格◈ღ：本周尿素现货价格同步上调◈ღ，截至周五◈ღ，山东◈ღ、河南地区市场价格分别为1860元/吨◈ღ、1850元/吨◈ღ，二者分别较上周五上涨50元/吨◈ღ、40元/吨◈ღ。
3◈ღ、供应◈ღ：近期尿素供应水平高位窄幅波动◈ღ，日产量位于19.5~20万吨波动◈ღ。隆众数据显示◈ღ，截至周五尿素日产19.66万吨◈ღ，较上周五的19.59万吨提升0.07万吨◈ღ。
4◈ღ、需求◈ღ：6月末至7月初部分地区降雨◈ღ，带动农业下游适量跟进◈ღ。工业下游复合肥企业处于预收秋季肥款项过程中◈ღ，近期也适量采购◈ღ。隆众数据显示◈ღ，本周复合肥行业开工率29.83%滑复栗◈ღ，周环比提升0.58个百分点◈ღ。不过◈ღ，当前需求支撑力度整体有限◈ღ，尿素表消本周回落0.24%至138.46万吨◈ღ。
5◈ღ、库存◈ღ：本周尿素企业库存继续去化◈ღ，但幅度较上周有所收窄◈ღ。隆众数据显示◈ღ，本周尿素企业库存96.77万吨◈ღ，周环比下降4.99%◈ღ。港口库存48.9万吨◈ღ，周环比提升11.14%◈ღ。企业库存继续向中下游转移◈ღ，缓解厂家高库存压力◈ღ。
6◈ღ、印标◈ღ：本周最新一轮印标结果出炉◈ღ，价格较高◈ღ，东海岸最低价CFR495美元/吨◈ღ。目前印度仍在还盘过程中◈ღ，初步确认货源数量距采购目标仍有差距◈ღ，印标最终结果仍需继续跟进◈ღ。
7◈ღ、出口◈ღ：本周有关部分出台出口指导价◈ღ，小颗粒指导价440美元/吨◈ღ，大颗粒445美元/吨◈ღ，车用445美元/吨◈ღ。目前关于新增出口配额仍未有官方结果◈ღ，但市场对此传言及消息不断◈ღ，扰动尿素市场情绪◈ღ。
8◈ღ、观点小结◈ღ：短期尿素市场供需仍将博弈◈ღ，但基本面对市场影响力度依旧有限◈ღ。市场核心关注点仍在于印标◈ღ、出口政策等方面◈ღ。在出口政策公布以前◈ღ，预计尿素期货价格走势仍有反复◈ღ，关注印标最终结果◈ღ、出口政策动态◈ღ。
1◈ღ、期货价格◈ღ：本周玻璃期货价格强势反弹◈ღ，主力09合约后半周涨幅扩大◈ღ，周五收盘价1086元/吨◈ღ，周度涨幅5.33%◈ღ。
2◈ღ、现货价格◈ღ：本周玻璃现货价格存在止跌企稳迹象◈ღ，截至周五国内浮法玻璃市场均价维持在1174元/吨◈ღ，较上周五持平◈ღ。临近周末有玻璃厂开始试探性涨价◈ღ，后续关注实际成交情况◈ღ。
3◈ღ、供应◈ღ：本周玻璃供应小幅提升◈ღ，截至周五行业在产日熔量15.84万吨◈ღ，较上周五提升650吨◈ღ。反内卷尚未影响到玻璃行业产能◈ღ，但后续是否有进一步政策限产情况仍需密切跟踪◈ღ。
4◈ღ、需求◈ღ：近期玻璃需求端情绪好转◈ღ，主流地区现货产销率多日维持100%附近或以上◈ღ。数据显示◈ღ，本周玻璃表观消费量120.62万吨◈ღ，周环比提升7.89%◈ღ。当前产业情绪依旧谨慎◈ღ，对后市看涨比例较少◈ღ，因此现货高成交持续情况也有待进一步跟踪◈ღ。
5◈ღ、库存◈ღ：在高成交短期得以持续的情况下玻璃库存降幅扩大◈ღ，本周企业库存下降2.87%至6710.2万重箱◈ღ，利于现货价格止跌企稳甚至反弹◈ღ。不过从趋势上看玻璃库存仍处于高位区间波动状态◈ღ，去库趋势能否延续也有待后市验证◈ღ。
6◈ღ、宏观政策◈ღ：本周市场多猜测后续重要会议是否出台有关城市更新或地产棚改等相关政策◈ღ，具体情况需要关注后续官方发布◈ღ，但强预期已经给玻璃市场带来有力支撑◈ღ。国内重要会议之前◈ღ，市场对宏观及政策仍存预期◈ღ，外部环境或将继续给玻璃期价提供驱动◈ღ。
7◈ღ、观点小结◈ღ：在宏观情绪回暖及商品市场整体走强带动下◈ღ，玻璃期价走出阶段性底部◈ღ，后期市场也将继续在强政策预期和供需弱现实之间博弈◈ღ。短期宏观及政策预期仍将给市场带来情绪提振◈ღ，玻璃期价偏强状态或将得以延续滑复栗◈ღ。但在行业大规模减产◈ღ、终端地产全面好转之前滑复栗◈ღ，玻璃供需矛盾预计难有实质性扭转◈ღ，关注商品市场整体情绪◈ღ、宏观情绪及产能政策动态◈ღ。
本周◈ღ，棕榈油独自走强◈ღ，价格涨至近三个月的高点◈ღ，但是豆系和菜系偏弱◈ღ，CBOT豆类及WTI油菜籽价格跌至近一个月低点◈ღ，国内现货市场表现低迷◈ღ，基差疲软◈ღ。
美豆供应压力加大◈ღ，出口需求未见好转◈ღ。受到美豆产区天气良好影响◈ღ，美豆生长较为顺利◈ღ，美豆优良率保持在66%◈ღ，美豆单产最终接近趋势单产的概率在加大◈ღ。相比之下◈ღ，美豆新作出口低迷局面改善不大◈ღ。本周特朗普先后表示将从8月1日开始◈ღ，对二十多个国家上调出口关税◈ღ。市场预期◈ღ，后期不排除对更多国家上调关税◈ღ。关税上调不利于美豆出口◈ღ。美国农业部7月供需报告将美豆新作出口预估从18.15亿蒲下调至17.45亿蒲◈ღ，同时将压榨需求从24.9亿蒲上调至25.4亿蒲◈ღ，因美生物柴油掺混预期上调以及45Z通过◈ღ。美豆油政策牛市已经确定◈ღ。叠加巴西豆油政策牛◈ღ，全球油脂供应趋紧◈ღ，全球油脂偏强对待◈ღ。棕榈油与国际关联性度最大◈ღ，价格收益最大◈ღ，偏强思路对待◈ღ。
国内豆粕和豆油现货困于供应压力◈ღ，对终端企业来说是个容易采购的市场◈ღ，现货货源充足◈ღ，价格偏弱震荡◈ღ，滚动采购可摊平成本◈ღ。如果配合卖看跌期权◈ღ，可以实现以更低价格采购的目标◈ღ。对贸易商来说◈ღ，超卖是目前的主要选择◈ღ。不过◈ღ，对于远期采购◈ღ，有多个因素待明朗◈ღ，做好最低的安全库存同时大单采购伺机而动或许是最优选择◈ღ。豆油和豆粕后期的突破因素可能来自于中美协议◈ღ，价格最悲观情况出现于美关税下调同时中美没有形成大豆大单采购◈ღ，价格最乐观情况出现在美关税不动或者上调同时中美有大豆大单采购◈ღ。如果到了8月◈ღ，中美还是没有进展◈ღ，那么巴西豆仍是首选◈ღ，盘面修复榨利以促进油厂采购大豆的概率加大◈ღ。
1◈ღ、本周◈ღ，鸡蛋期货价格震荡区间下移◈ღ。主力2508合约周一◈ღ，在基差修复的作用下◈ღ，大幅下跌◈ღ，随后震荡调整◈ღ。截至7月11日◈ღ，主力2508合约周度累计收跌3.91%◈ღ，报收3442元/500千克◈ღ。高温高湿天气利于作物生长◈ღ，在增产的预期作用下◈ღ，本周◈ღ，玉米9月合约延续下行◈ღ，再次从成本端对蛋价形成拖累◈ღ。另外◈ღ，2508合约贴水较大◈ღ，随着交割月逐渐临近◈ღ，基差存在修复需求◈ღ，关注后市基差修复对期货盘面是否出现进一步影响◈ღ。
2◈ღ、短期来看◈ღ，鸡蛋供应仍然充足◈ღ，高温天气下◈ღ，养殖单位积极出货◈ღ，市场需求暂无好转◈ღ，下游入市采购心态谨慎◈ღ，本周◈ღ，鸡蛋现货价格延续下跌◈ღ，周内再创年内新低◈ღ。随着蛋价跌至低位◈ღ，再次对终端需求形成提振◈ღ，临近周末◈ღ，鸡蛋现货价格低位有所反弹◈ღ。截至7月11日◈ღ，卓创统计中国褐壳蛋日度均价2.53元/斤◈ღ，较上周跌0.05元/斤◈ღ，较周内低点涨0.08元/斤◈ღ。
3◈ღ、随着蛋价再度下跌并跌至年内新低◈ღ，养殖亏损进一步扩大◈ღ。在此影响下◈ღ，养殖端补栏意愿维持弱势◈ღ。另一方面◈ღ，从目前鸡龄结构来看◈ღ，待淘老鸡占比较小◈ღ，因此◈ღ，本周◈ღ，老鸡出栏量延续下降◈ღ，对应短期供给压力延续◈ღ。根据已公布的补栏数据来看◈ღ，10月前◈ღ，蛋鸡存栏大概率延续高位◈ღ，供给端或将继续对蛋价施压◈ღ。从需求方面来看◈ღ，目前正值需求淡季◈ღ，但后期出梅后◈ღ，需求逐渐恢复◈ღ，并进入全年需求旺季◈ღ，需求对蛋价形成利多◈ღ。但在供给压力有效解决前◈ღ，对蛋价维持偏弱预期◈ღ，旺季高点大概率低于去年同期◈ღ。目前◈ღ，饲料原料价格存在一定下行预期◈ღ，未来关注成本端对蛋价的扰动◈ღ。
外盘◈ღ：本周◈ღ，美麦◈ღ、玉米在丰产预期压力下◈ღ，价格区间继续下移◈ღ。美麦跌至一周低位◈ღ，北半球在进行收获带来充足的供应拖累市场◈ღ。美国冬小麦优良率是48%◈ღ，去年51%◈ღ。春小麦优良率是50%◈ღ，去年75%◈ღ。冬小麦收割率是53%◈ღ，五年均值是54%◈ღ。俄罗斯的出口税率下降◈ღ，这也会提振小麦的出口表现◈ღ。小麦期价下跌◈ღ，冬小麦的收割进度好于预期◈ღ。玉米跟随小麦下跌◈ღ，天气良好◈ღ。玉米处于授粉发育期◈ღ，天气情况看起来没有威胁◈ღ。玉米优良率是74%◈ღ，去年68%◈ღ。巴西二季玉米收割28%◈ღ，落后于去年的63%◈ღ。丰产预期加重◈ღ，需要关注巴西玉米出口物流的问题◈ღ，美国将迎来竞争压力◈ღ。巴西玉米产量预期1.283亿吨◈ღ，较上年增加11%◈ღ。
现货◈ღ：本周玉米价格整体偏弱运行◈ღ，截至7月10日◈ღ，全国玉米周度均价2434元/吨◈ღ，较上周价格下跌3元/吨◈ღ。本周进口玉米拍卖继续进行◈ღ，市场情绪有所降温◈ღ，期货市场表现偏弱◈ღ，东北产区玉米贸易商出货积极性有所增加◈ღ，深加工价格压价收购◈ღ。华北本地贸易商出货积极◈ღ，加上东北货源流入◈ღ，出现阶段性供应宽松的局面◈ღ，深加工企业价格偏弱运行◈ღ。销区市场玉米价格呈现小幅下跌态势◈ღ，产区贸易商出货心态积极◈ღ，但销区饲料厂观望心态较浓◈ღ，刚需补库玉米为主◈ღ，港口贸易商报价小幅下跌◈ღ。
期货◈ღ：进口拍卖持续进行◈ღ，9月合约玉米增仓下行◈ღ。周中◈ღ，玉米9月合约下跌至2310元以下的低位◈ღ，其后价格企稳反弹但幅度有限◈ღ。目前◈ღ，玉米加权合约在连续两个月减仓调整之后◈ღ，持仓恢复增加◈ღ，主力合约破位下行◈ღ，吸引投机资金关注◈ღ。技术上◈ღ，玉米9月合约短线元整数关口支撑的有效性◈ღ，9-1价差快速收缩◈ღ，若支撑无效期价向2200区间靠拢◈ღ。
1◈ღ、原糖◈ღ：本周原糖期价宽幅震荡◈ღ。消息方面◈ღ，咨询机构CovrigAnalytics近日发布报告表示◈ღ，随着亚洲和北 美需求放缓◈ღ，泰国◈ღ、巴西和印度食糖产量提升◈ღ，预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩量从4月份预估的410 万吨增加至420万吨太阳成集团tyc◈ღ。该机构还预计2025/26榨季全球食糖总产量将增长3.7%至1.948亿吨◈ღ，而需求预计仅增长 0.8%至1.906亿吨◈ღ。
2◈ღ、 国内现货◈ღ：广西制糖集团报价6030~6100元/吨◈ღ；云南制糖集团报价5800~5840元/吨◈ღ；加工糖厂主流报价 区间6180~6750元/吨◈ღ。配额内进口估算价4450~4480元/吨◈ღ；配额外进口估算价5660~5700元/吨◈ღ。
3◈ღ、 小结◈ღ：原糖方面◈ღ，基本面消息平淡◈ღ，近有巴西产量同比偏低◈ღ、库存偏低做支撑◈ღ，远有北半球仍大幅增产 施压◈ღ，暂以震荡行情对待◈ღ，但远期增产问题发酵已久◈ღ，暂难以对价格形成进一步的压力◈ღ，短期关注巴西生产 进度◈ღ，关注是否会给出增产不及预期带来的反弹机会◈ღ。中期关注北半球增产◈ღ，特别是印度未来的变数◈ღ。
4◈ღ、国内方面◈ღ，目前现货报价平稳◈ღ，广西销售进度较快◈ღ，未来压力不大◈ღ，云南也在积极顺价走货◈ღ。未来进口 糖的影响增强◈ღ，可对加工糖报价给与更多关注◈ღ。当前“反内卷”倡导下市场对未来政策有较大期待◈ღ，黑色◈ღ、 建材领域均有较大幅度反弹◈ღ，大宗商品情绪有所回暖◈ღ，下周仍可关注宏观领域的带动情况◈ღ。暂时以反弹思路 对待◈ღ，但追涨交易仍需谨慎◈ღ，可关注虚值看跌期权卖出的交易机会◈ღ，或9-1反套◈ღ。
1◈ღ、供应端◈ღ：美国及中国实播面积均超此前预期◈ღ，新年度丰产预期较强◈ღ，2025/26年度中国◈ღ、美国以及全球棉花产量环比调增◈ღ。
3◈ღ、进出口◈ღ：美国再度推迟关税协定时间◈ღ，陆续与部分国家达成关税协定◈ღ，目前看◈ღ，美国对外普征10-20%的关税几乎不可避免◈ღ。
4◈ღ、库存端◈ღ： 棉花商业库存持续下降◈ღ，创下近年来同期新低◈ღ，纺企产成品库存持续累积◈ღ，织厂原材料库存处于偏低水平◈ღ。
5◈ღ、国际市场方面◈ღ：宏观层面暂无方向性扰动◈ღ，新年度供需格局仍较为宽松◈ღ，棉价上方空间有限◈ღ。目前来看◈ღ，美联储7月仍大概率按兵不动◈ღ，关注会议前相关数据公布以及8月1日前美国关税谈判成果◈ღ。基本面来看◈ღ，USDA7月报公布◈ღ，报告环比调增全球棉花产量预期值31.1万吨◈ღ，主要增幅来自于中国及美国◈ღ，数据环比调增基本符合市场预期◈ღ，6月末中美棉花实际播种面积报告均环比调增本年度棉花种植面积◈ღ，但我们认为◈ღ，675万吨的中国棉花产量预计值仍被低估◈ღ，后续仍有上调空间◈ღ。需求端◈ღ，USDA7月报仅对2025/26年度巴基斯坦棉花产量环比小幅调增◈ღ，其余主要棉花消费国消费量预期值维持不变◈ღ。绝对值来看◈ღ，2025/26年度全球棉花产量预期值已经反超消费量预期值◈ღ，后续产量仍有调增预期◈ღ，整体供需格局仍相对宽松◈ღ。进出口方面◈ღ，2025/26年度中国棉花进口量预期值环比调减15.2万吨至126.3万吨◈ღ，巴基斯坦棉花进口量预期值环比调增◈ღ，全球整体波动不大◈ღ。出口方面◈ღ，暂无明显调整◈ღ。宏观层面事件较多◈ღ，短暂扰动市场情绪◈ღ，丰产预期下◈ღ，棉价难有大幅反弹◈ღ。从库销比角度来看◈ღ，综合考虑市场预期进行简单修正后◈ღ，2025/26年度全球棉花库销比或同比略有增加◈ღ，美国棉花库库销比或同比小幅下降◈ღ，但仍处于近年来绝对高位水平◈ღ。综合来看◈ღ，供需宽松格局抑制ICE美棉上方空间◈ღ，但短期也并无较多新增利空驱动◈ღ，市场对供需格局有一定预期◈ღ，短期仍以低位震荡对待◈ღ。
6◈ღ、国内市场方面◈ღ：天气扰动◈ღ，库存低位◈ღ，情绪升温◈ღ，棉价重心小幅上移◈ღ，但上方空间预计有限◈ღ。本周郑棉期价重心环比上移◈ღ，突破13900元/吨◈ღ。我们认为近期郑棉行情走势主要受以下几方面驱动◈ღ：一是6月中下旬以来◈ღ，新疆地区遭受恶劣天气影响◈ღ，中央气象台给出近期新疆地区天气等级为较不适宜◈ღ，天气扰动虽迟但到◈ღ。另一方面◈ღ，当前国内棉花进口数量偏低◈ღ，且新棉尚未上市◈ღ，导致当前棉花商业库存创下近年来同期新低◈ღ，截止6月末为282.98万吨◈ღ，同比下降44.37万吨◈ღ。天气扰动叠加低库存担忧◈ღ，棉花期货持仓逐渐增加◈ღ，期价重心震荡上移◈ღ。展望未来◈ღ，我们认为当前支撑棉价上行的因素可持续性不强◈ღ，本年度棉花种植面积同比增加◈ღ，国家棉花市场监测系统统计2025新疆地区棉花种植面积增幅超8%◈ღ，整体天气仍相对适宜◈ღ，短期扰动影响有限◈ღ，最终丰产概率较大◈ღ。另一方面◈ღ，即使当前棉花商业库存数量偏低◈ღ，但短期也无库存短缺担忧◈ღ，国储库存充裕◈ღ，且有增发配额的预期◈ღ。需求端◈ღ，7◈ღ、8月均为传统淡季周期◈ღ，且当前市场对“金九银十”传统需求旺季预期也相对偏弱◈ღ，棉花刚需仍在◈ღ，但大幅好转难度较大◈ღ。综合来看◈ღ，在天气◈ღ、库存等多方面驱动下◈ღ，短期郑棉期价或仍有一定上行空间◈ღ，但新年度较为宽松的供需格局制约上行幅度◈ღ，09合约走势或好于01◈ღ。
